뷰노 낙관론에 대한 반박: 시총 2,721억의 근거를 다시 따져본다

흔히 도는 낙관론은 이렇다. 뷰노가 헬스케어 AI 대표주니까, 상장 관련주 프리미엄과 누적 600억 투자유치가 현재 시총 2,721억을 정당화한다는 논리다. 여기서 걸리는 게 두 가지다. 첫째, 누적 600억은 밸류에이션 근거가 아니다. 그건 과거 라운드에서 조달한 원가일 뿐이고, 포스트머니는 그 시점 투자자가 매긴 가격이다. 이후 라운드 없이 상장 트랙으로 갔으면 그 가격은 마지막 라운드에 고정된 것이지 현재 시총의 하방을 지지하지 않는다. 오히려 상장 전 후속 라운드가 없었다면 세컨더리 없이 구주 유동성도 묶여 있다. 둘째, 헬스케어 AI 상장 관련주 프리미엄은 실적이 아니라 기대에 붙는 값이다. 상장 심사나 기술특례 트랙은 매출 궤적과 별개로 진행되고, 상장 후 희석과 보호예수 해제 물량이 겹치면 시총 2,721억이라는 숫자는 사업 가치보다 수급이 만든 값일 수 있다. 상장 여부와 시점은 확인 안 됨. 내가 틀릴 수 있는 지점은 매출 성장률이다. 그 숫자가 라운드 밸류를 앞지르면 위 논리는 약해진다. 다만 그 자료는 아직 확인 안 됨.