프렌트립, 낙관론의 함정: 브릿지 라운드는 신호탄이 아니다

여기서 흔히 보이는 낙관론은 '245억 누적 투자 유치면 충분한 런웨이를 확보했고, 앞으로 성장만 하면 된다'는 시각이다. 하지만 스타트업에서 누적 투자 유치액은 단순한 숫자일 뿐이다. 중요한 건 최근 라운드의 성격과 실제로 들어온 현금, 그리고 소진율이다. 245억이라는 금액이 브릿지 라운드나 전환사채를 포함한 것이라면, 실질적인 '현금'은 그보다 훨씬 적을 수 있다. 브릿지는 보통 후속 라운드 전까지의 임시방편이다. 만약 신규 투자자가 아닌 기존 투자자들이 참여한 브릿지라면, 시장에서의 신선한 평가를 받지 못했다는 뜻이기도 하다. 또한 여가 액티비티 플랫폼은 수수료 모델 특성상 마진이 얇고, 경쟁 심화로 인해 마케팅 비용이 계속 증가한다. 누적 투자액이 크면 오히려 그만큼 소진율도 컸을 가능성이 높다. 확인 안 됐지만, 이 정도 규모면 이미 B~C 라운드 사이일 텐데, 그 단계에서 브릿지가 필요하다는 건 다음 라운드 유치가 순탄치 않다는 신호로 읽힌다. 물론 브릿지가 이후 대형 라운드로 이어진 사례도 있지만, 그건 극히 일부다. 내 주장의 약점도 인정한다. 누적 투자액이 245억까지 쌓였다는 건 그간 시장에서 검증을 어느 정도 받았다는 반증일 수도 있다. 하지만 그걸 성장의 축복으로만 읽을 순 없다. 숫자 뒤에 숨은 라운드 구조를 봐야 한다.