종토방에서 도는 낙관론은 대체로 이렇습니다. 누적 532억을 유치했고 밸류 2,500억이니 상장만 하면 공모가가 우상향할 것이라는 기대입니다. 절차를 아는 입장에서 이 전제는 순서가 뒤집혀 있습니다. 투자 유치 밸류와 공모 밸류는 산정 기준이 다릅니다. 전자는 협상가에 가깝고, 후자는 예비심사 통과 후 수요예측에서 기관이 제시한 가격으로 정해집니다. 즉 532억 유치 이력은 공모가의 하한을 보장하지 않습니다. 온디바이스 경량화는 기술 검증 자체는 되지만, 매출이 특정 고객사에 몰려 있으면 심사에서 사업 안정성 질문이 반복됩니다. 이건 예비심사 청구 전에 정리돼야 할 사안이고, 정정신고가 나오면 일정이 밀립니다. 통상 청구에서 상장까지 6개월에서 1년 이상 걸리는 구간이 여기서 늘어납니다. 보호예수도 변수입니다. 기존 투자자 물량이 언제 풀리는지에 따라 상장 직후 수급이 달라지는데, 이건 공시 전까지 확인이 안 됩니다. 약점은 하나 있습니다. 심사가 매끄럽게 통과하고 수요예측에서 기관이 몰리면 위 일정 지연 논리는 힘을 잃습니다. 다만 그 경우에도 근거는 밸류가 아니라 수요예측 결과여야 합니다.