카카오모빌리티 7.8조 밸류, 국내 시장 규모로는 성립 어렵다

흔한 낙관론은 이렇다. 국내 택시 호출을 사실상 독점했고, 대리·주차·킥보드 등으로 확장 중이며, 해외에서도 반복 가능한 플랫폼이라는 논리다. 그래서 7.8조원이라는 밸류가 합리적이라는 주장이다. 반박한다. 국내 택시 시장 전체 규모는 연 10조원 안팎으로 추정된다. 여기서 카카오모빌리티가 취하는 수수료 기반 매출은 수천억원 수준에 그친다. 누적 투자유치 9,000억원 대비 밸류 7.8조원은 배수로 약 8.7배다. 이는 성장성이 시장 규모를 크게 초과한다고 가정해야만 성립한다. 해외 확장도 검증되지 않았다. 동남아나 미국에서 카카오T가 유의미한 점유율을 확보했다는 데이터는 확인 안 된다. 현지에서는 그랩, 우버, 리프트 등이 이미 자리 잡고 있다. 네트워크 효과가 강한 플랫폼 시장에서 후발주자가 역전하기는 구조적으로 어렵다. 또한 국내 규제 리스크가 상존한다. 택시 업계와의 갈등은 반복되었고, 플랫폼 수수료 상한 같은 규제가 도입되면 매출 성장률 자체가 제한된다. 밸류에 이미 규제가 거의 없는 상태가 반영된 것은 아니다. 물론 이 밸류가 비상장 시장에서 실제 거래된 가격이라면 일부 투자자가 동의했다는 뜻이다. 나는 그 가격에 동의하지 않을 뿐이다.