블랭크 상장 검토 과정과 세컨더리 조건

작년 4분기, 지인을 통해 블랭크코퍼레이션 시리즈C 검토 요청을 받았다. 미디어커머스라는 섹터가 국내에서 검증된 사례가 적어 처음엔 보수적으로 봤다. 최근 밸류 700억원이면 누적 투자유치 250억원 대비 포스트머니 기준 약 2.8배다. 급격한 멀티플 확장은 아니다. 먼저 확인한 건 매출의 질이다. 미디어커머스는 콘텐츠 제작비와 인플루언서 리스크가 변수다. 제공받은 자료만으로는 고객 재구매율과 채널별 이탈률이 분리되어 있지 않았다. 그 부분은 확인 안 됨으로 남겼다. 다만 기존 주주 구성이 전략적 투자자 비중이 높은 점은 긍정적이었다. 라운드 조건 협상에서 핵심은 신주와 구주 매입 비율이었다. 세컨더리가 포함되면 기존 주주 엑시트가 앞당겨지는 대신 회사 유입 자금이 줄어든다. 우리는 전체 금액 중 세컨더리 비중을 20%로 제한하는 조건을 요구했다. 이후 담당자가 관련 내부 결재를 거쳤다는 확인을 받았다. 이 글을 보는 사람에게 한 가지 팁을 남긴다. 검토 시 제공받은 재무제표와 투자설명서의 수치가 일치하는지 항목별로 교차 확인하라. 실제로 이 과정에서 매출 인식 시점 차이를 발견한 적이 있다. 블랭크의 경우엔 일치했지만, 산업 특성상 대금 정산 주기가 길어 현금흐름표를 별도로 요청했다. 그 데이터로 운전자본 부담을 계산한 다음에야 심사 조건을 확정했다.