누적 800억으로 3천억 밸류, 스타트업 출신이 보기엔

대부분 '의료 AI와 웨어러블 ECG 시장이 크다'는 이유로 이 밸류를 정당화하더군요. 시장 전망 자체는 맞는 말입니다. 다만 그 논리만으로 3,000억원을 설명하기엔 빠진 게 많아요. 저는 스타트업에서 투자 유치를 두 번 겪어봤습니다. 누적 800억원이면 이미 시리즈 B/C 급이고, 이 시점에 밸류에이션은 '미래 성장성'보다 '현재 수익성과 현금흐름'에 더 연동됩니다. 800억을 태우면서 어느 정도 제품-시장 적합성을 증명했어야 하는데, 그 증거가 부족해 보입니다. 시장이 크다는 건 모든 경쟁사에게 동일한 조건이지, 이 회사만의 경쟁력이 아니거든요. 의료 기기는 인허가와 실제 병원 내 채택이 관건입니다. ECG 웨어러블은 데이터 정확성과 의료진 워크플로우 통합이 핵심인데, 이 부분이 어느 단계인지는 공개된 자료로 확인이 안 됩니다. 투자 유치액이 크면 오히려 다음 라운드(브릿지나 다운라운드) 가능성에 대한 압박도 커집니다. 800억을 이미 썼다면 남은 자금으로 도달 가능한 마일스톤을 계산해봐야죠. 물론 제가 모르는 내부 기술력이나 병원 계약이 있을 수 있습니다. 그건 시장에 공개되기 전까진 외부인이 알 수 없죠. 다만 지금 공개된 정보만으로는 3,000억원이 '희망'에 가깝다고 봅니다. 저도 창업자였다면 같은 말을 했겠지만요.